上海证券有限职守公司袁家岗,王慧林近期对乖宝宠物进行有计划并发布了有计划证明《乖宝宠物初度隐私：自有品牌乘风起，龙头逐浪它经济》，本证明对乖宝宠物给出买入评级，现时股价为43.9元。
乖宝宠物(301498)
投资选录
宠物食物日暮途远，市集限度稳步增长。宠物食物是养宠的刚性需求，畅达宠物全生命周期，具有复购性高、黏性强、居品更新换代较快等特质，亦然宠物行业最大细分市集。据Statista数据，2023年环球宠物食物市集限度1436亿好意思元，2018-2023年CAGR约10.1%，属于增速较高的破费品鸿沟。宠物食物市集的发展与经济水平精细辩论【MXGS-676】服従志願 人妻女雀士 雪菜，频年来我国东谈主均收入水平进步带动宠物食物市集限度增长，据积年中国宠物行业白皮书数据，中国宠物食物行业市集限度从2012年的157亿元增长到2023年的1461亿元，CAGR达22.5%，权贵高于好意思国、日本等进展国度。跟着宠物家庭渗入率和行业锻真金不怕火度的不竭进步，德勤中国预测，2022-2026年我国宠物食物市集限度仍将以17%的CAGR稳步增长。
国外市集代工起家，自有品牌快速发展。乖宝宠物开垦于2006年，以国外宠物食物代工起家，乘国内宠食发展之风，同期基于多年就业国际客户所积聚的研发/分娩/质控上风，公司于2013年起赓续推出的“麦富迪”、“弗列加特”等主品牌快速发展，酿成国外代工+自有品牌双轮初始的发展款式。戒指2023年，公司居品涵盖宠物零食、主粮、保健品等全品类，营收限度43亿元位居国内宠物行业上市公司之首。据Euromonitor数据，2015-2022年公司国内市占率从2.4%进步至4.8%，位各国居品牌市占率第一，由于宠物主更换宠物食物品牌的资本较高，已配置品牌上风的头部企业在竞争中具备先发上风。咱们合计，跟着宠物食物行业限度的快速增长与行业相聚度的握住提高，公司市集份额有望进一步扩大。
紧握渠谈变革红利，线上线下交融互补。不同于西洋进展国度宠物食物的销售以商超渠谈为主，我国破费者更倾向于电商渠谈。频年来我国宠物食物线上电商渠谈发展速即，据Euromonitor数据，2015-2022年我国宠物食物在电商流通渠谈占比从31.4%进步至62.9%。公司紧握渠谈变革红利，一方面通过泛文娱化的品牌营销等表情不竭进步品牌盛名度，另一方面联袂主流电商平台，确保居品平素触达观点破费者，已矣了线上业务的爆发式增长，直销收入从2020年的3.22亿元增长至2023年的12.36亿元，CAGR高达56.57%，品牌笼统名次连气儿多年618技能位列多个电商平台第一。同期，线下真切隐私各省市专科零卖末端，已矣了线上线下的深度交融与高效互补。
研发保险品性跳动，居品品类握住进化。宠物食物手脚一种快消品，居品更新换代较快，破费升级和需求多元化也使得破费者愈加重视居品品性并为高性价比的居品买单。公司早期从事代工业务，加工制造训戒丰富，与国外品牌比拟具有资本上风，同期也弥远对持以翻新开拓市集，积极投身于犬猫基础有计划，戒指23年底共获境内授权专利317项，2023年研发用度超7000万元，近3年研发用度CAGR为18.49%，均处于行业跳动位置。此外，公司善于捕捉行业趋势，从犬猫零食到主粮，在主粮赛谈收拢自然粮品类红利，打造相反化居品，握住拓展居品品类，已矣了主粮、零食及保健品在内的全品类隐私。
投资提议
咱们合计，公司凭借在居品、渠谈和品牌方面的深耕与进入，稳坐国产宠物食物龙头，而跟着宠物食物行业限度的快速增长与行业相聚度的握住进步，公司的市集份额也有望进一步扩大。咱们展望公司24-26年营业收入辞别为54.41/65.96/75.58亿元，同比增速辞别25.75%/21.22%/14.58%；归母净利润辞别为5.73/7.04/8.23亿元，同比增速辞别为33.52%/22.93%/16.87%。对应PE31/25/21倍。初度隐私，赐与“买入”评级。
风险提醒
国内市集竞争加重、原材料价钱波动、生意摩擦风险。
证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据狡计，招商证券于佳琦有计划员团队对该股有计划较为真切，近三年预测准确度均值为79.28%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.34亿，左证现价换算的预测PE为33.01。
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